En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles europeos abren con retrocesos de un 1,00% de media, los futuros americanos suben un .5%, y el IBEX35 después de caer un -2,31%, se encuentra con ligeros avances. El selectivo español está lastrado por el cambio de rating de Moody’s a numeros bancos españoles y además Telefónica ha pagado dividendo. Los problemas en España y Grecia siguen acaparando la atención de los medios internacionales. El ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble, en una entrevista con la radio francesa ha insistido en que quieren que Grecia permanezca en la Zona Euro. También dice estar preparado para abrazar la caida del crecimiento y estima que Francia respetará los Tratados. Ve a los mercados más calmados a 12-24 meses…
La estampida hacia los activos refugio sigue su curso y el Bund alemán ha marcado un nuevo máximo en precio en los 144,06 y en rentabilidad, mínimo en el 1,40%. La prima de riesgo española se acerca de nuevo a los temidos 500 puntos básicos y hoy abre desde los 493 p.b. y la italiana desde los 458.
China Japon y Corea negocían crear zona de libre comercio…
No está pasando desapercibida en los medios internacionales la propuesta que están negociando China, Japón y Corea del Sur para crear un acuerdo de libre comercio entre dichos países que por tamaño de población y de PIB nominalrivalizaría con la Unión Europea y el NAFTA, el acuerdo comercial entre EE.UU., Canadá y México.
Estas potencias exportadores a nivel mundial tienen la necesidad de adaptarse a los nuevos patrones de la demanda global. La creación de una zona de de libre comercio les permitiría incrementar los intercambios entre ellos a la vez que reducen su elevada exposición a los mercados occidentales. La unión de fuerzas podría hacerles aún más competitivos a nivel internacional. Lo que parece claro es que el proceso no va a ser rápido y puede estar sujeto a tensiones proteccionistas entre las partes que podría diluir la eficacia de un eventual acuerdo.
Ante el fracaso de la Ronda de Doha que busca la concesión de ventajas comerciales a nivel multilateral muchos países están optando por la solución menos óptima de acuerdos regionales o bilaterales.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro vienen en clara tendencia bajista que es especialmente acusada frente al Dólar y el Yen. El Euro/Dólar mantiene un día más el sesgo bajista y hoy ha marcado un nuevo mínimo de cuatro meses en los 1,26425. Está ya a punto de tiro del importante soporte de los 1,2623, los mínimos de enero pasado. El Euro/Yen es el más flojo de los cruces de la moneda única y se va hasta las inmediaciones de los 100,33 cuando ayer por la mañana estaba por encima de los 102,00. ¿Comprará euros el BoJ? El Euro/Libra se mueve cerca de los 0,8030 y el Euro/Franco sigue cotizando un día más cerca de los 1,2000. El peso mantiene rangos iniciando a 13.82.
En el resto de cruces llama la atención la fortaleza del Dólar frente a la Libra, el Cable se cruza por debajo de los 1,58. ElDólar/Franco suizo se ha frenado hoy a las puertas de los 0,9500. Mientras, el Dólar/Yen perforó ayer con fuerza el nivel de 80 tras no poder superar los 80,50. Ahora lo tenemos en los 79,240. Los cruces del ‘carry trade’ retroceden frente al Dólar y el Yen, lo mismo que hacen las nórdicas frente al Dólar aunque vienen planas con respecto al Euro.
El futuro del oro amanece recuperando ligeramente a niveles de 1,590.00
En la agenda macro de hoy destacamos los precios de producción de abril en Alemania que se desaceleran hasta el 0,2% mensual y el 2,4% anual desde el 0,6% y 3,3% respectivamente. Con este dato, el BCE cuenta con un argumento más para mover ficha. Los precios no son el problema, es el crecimiento….
Desde los Estados Unidos no contamos con citas macro pero si con la reunión de los presidentes y primeros ministros del G-8 en Chicago. La crisis financiera y de deuda en la Eurozona junto a la tensión en Irán van a acaparar el protagonismo.
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles europeos abren con retrocesos de un 1,00% de media tras las pérdidas de ayer que rondaron el 0,70% y que en el caso del Ibex35 llegó al -1,60%. Los problemas políticos en Grecia, con la convocatoria de nuevas elecciones para mediados de junio unido a la especulación sobre su salida de la Zona Euro son determinantes en el ataque a los activos europeos.
Grecia y su marasmo político son los causantes de que el Bund alemán cotice cerca de máximos en precio y en rentabilidad está en el 1,45%, mientras el bono español a 10 años se va ya por encima del 6,5%, lo que lleva a la prima de riesgo española por encima de los temidos 500 puntos básicos. España está en niveles de intervención por parte de la “Troika” e Italia le sigue los pasos.
En este contexto llama la atención el hecho de que el Banco Central Europeo no haya intervenido verbalmente para frenar la caída de los mercados. La única explicación plausible es que quieren que el ajuste lo hagan los mercados y que la depreciación del Euro ayude a salir de la crisis por la vía del sector exterior. Ayer, con un rayo de por medio tuvo lugar la primera reunión entre Angela Merkel y François Hollande, el nuevo presidente de Francia que insistieron en su deseo de que Grecia se mantenga dentro de la Zona Euro. Si, buenas intenciones pero poco más se puede hacer, los griegos deben decidir en las próximas elecciones que van a ser un nuevo plebiscito sobre la continuidad o no dentro del área monetaria que cada día que pasa es menos óptima para disgusto de Robert Mundell.
El debate de la supervivencia del Euro…
El líder del partido socialista griego Pasok, Evangelos Venizelos, declaró ayer que no había podido llegar a un acuerdo para formar un Gobierno de coalición. Tras el anuncio, el Euro se desplomó por debajo de los 1,28 dólares, lo que demuestra que en el mercado de divisas se sostenía la esperanza de que los partidos políticos griegos aun pudieran llegar a un acuerdo para formar un gobierno tecnocrático. Llegados a este punto, la constitución helena señala que el país tendrá que convocar nuevas elecciones.
La incertidumbre que afronta Grecia después de las elecciones fallidas ha intensificado el debate de si el país saldrá del Euro. Los problemas inmediatos de Grecia parecen ya estar descontados por los mercados, los cuales ahora afrontan al miedo de una posible salida desordenada que desencadene una cadena de sucesos que perjudiquen la viabilidad de la Eurozona. El mayor miedo es que no se contenga el efecto contagio de Grecia y que Italia y España, la tercera y cuarta economía del área, se ven obligados también a abandonar el club.
El jefe de trading de ECU Group y colaborador de Tradingfloor.com, Neil Staines, dice que las consecuencias de que Grecia salga del Euro son incalculables, tal y como señaló el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, en diciembre. Sin embargo, los altos funcionarios europeos parecen estar suavizando su postura para dejar la puerta abierta a la salida del Euro a Grecia. Staines advierte sobre “no poner demasiado peso en la nueva retórica porque puede ser una simple partida de negociación”. Dicho experto estima que “la salida del Euro no es una opción que se debiera considerar porque crearía una enorme incertidumbre sobre las valoraciones de los activos griegos y sería un riesgo para los depósitos bancarios en otros países de la periferia”. Staines añade que el momento tampoco sería el ideal porque debilitaría la confianza y fiabilidad de los Tratados europeos.
Algunos economistas como el premio Nobel de Economia 2008, Paul Krugman, ya dan por hecho que Grecia saldrá del Euro. Krugman ve muy probable que ocurra en junio y apunta al riesgo de una fuga de depósitos desde España e Italia hacia Alemania. Krugman solo ve una salida, que Alemania garanticé la deuda del resto de la periferia y permita una mayor inflación, o alternativamente, el fin del Euro.
Otro economista, Barry Eichengreen, se ha sumado al debate con una tesis más benigna, espera que el Euro sobrevivirá. Eichengreen dice que en contraste con el fin del patrón oro después de la Gran Depresión, Europa ahora tiene la capacidad de diagnosticar los problemas y aplicar soluciones de manera conjunta.
De lo que no hay duda es que la crisis seguirá poniendo a prueba la determinación de los líderes europeos para defender la Eurozona. El debate sobre la supervivencia del Euro está más vivo que nunca.
En el mercado FOREX vemos dos cosas, la fortaleza generalizada del Dólar y la debilidad del Euro. Grecia y su efecto de arrastre hacen doblar la presión vendedora sobre la moneda única. El Euro/Dólar pierde los 1,2700 y marca un nuevo mínimo de cuatro meses en los 1,26815. Se va directo a por el soporte de los 1,2623, los mínimos de enero pasado. ElEuro/Yen avanza hasta los 102,00 y el Euro/Libra cotiza holgadamente por debajo de los 0,8000 nivel que perforó el pasado lunes. El Euro/Franco sigue cotizando cerca de los 1,2000.
El peso continua su carrera alcista, después de soportar el 13.80 ayer, hoy inicia a 13.90, ¿volverémos a ver 14.00???
El Cable acompaña en su caída al Euro y se cruza por debajo de los 1,60. Mientras, el Dólar/Yen avanza de nuevo hasta los 80,50 y el Dólar/Franco suizo sigue canalizado al alza y se acerca a los 0,95. Los cruces del ‘carry trade’ retroceden frente al Dólar y el Yen, lo mismo que hacen las nórdicas frente al Dólar y el Euro.
El futuro del oro continua a la baja, inicia a 1,534.00
En la agenda macro de hoy destacamos algunas citas desde Asia-Pacifico. También vamos a conocer los IPCs y la balanza comercial de abril en la Zona Euro.
Desde los Estados Unidos contamos con las construcciones iniciales y los permisos de construcción de abril y la producción industrial de abril.
Desde los Bancos Centrales tenemos el Informe trimestral de inflación del BoE y las Actas de la última reunión de la Reserva Federal
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con avances del 0,50% de media, sin embargo tras los datos se ponen planos, tras las pérdidas de ayer que rondaron el 2% y en el caso del Ibex35 llegó al -2,66%. En estos momentos, vemos al Bund alemán un poco menos presionado al alza tras marcar ayer un nuevo máximo histórico del en términos de precio en los 143,69. Esto provocó el tensionamiento de los diferenciales de tipos en la periferia y la prima de riesgo cerró ayer en los 478 puntos básicos pero llegó a irse hasta cerca de los 490. El ‘spread’ de Italia cerró ayer en los 440 p.b. Los problemas políticos en Grecia, donde las conversaciones entre los líderes griegos están en punto muerto, unido a la especulación sobre su salida de la Zona Euro fueron determinantes.
En el mercado FOREX los principales cruces del Euro también sufrieron por la presión vendedora de activos europeos que no fueran de la máxima calidad. El Euro/Dólar rebota tras marcar esta madrugada un mínimo de cuatro meses en los 1,28145. Era el movimiento previsible. En un principio debería corregir hasta la zona comprendida entre los 1,2850-1,2900. El Euro/Yen avanza hasta los 102,75 tras frenarse ayer en los 102,23. ¿Podrá recuperar los 103? El Euro/Libra cotiza por debajo de la zona de soporte de los 0,8000 que perforó ayer. Lo normal es que haga el ‘pull back’ a dichos niveles. ElEuro/Franco sigue cotizando cerca de los 1,2000 pero con más ‘ruido’. Creemos que el SNB ha estado interviniendo masivamente para evitar que perforase de nuevo el suelo mencionado.
El peso inicia a 13.67, mismo nivel de cierre de ayer.
El Cable da señales de fuerza al cotizar por encima de los 1,6100. Mientras, el Dólar/Franco suizo sigue canalizado al alza y el Dólar/Yen avanza de nuevo el nivel de 80. Los cruces del ‘carry trade’ avanzan frente al Dólar y el Yen liderados por elAussie. Las nórdicas ceden posiciones frente al Dólar y el Euro.
En la agenda macro de hoy destacamos algunas citas desde Asia-Pacifico, y desde Europa.
Hoy se han dado a conocer las cifras preliminares del PIB del primer trimestre en las tres primeras economías de la Eurozona. Los datos son los siguientes:
Francia: PIB del primer trimestre, 0,0% t/t (0,3% a/a). Previsión: 0,0% t/t (0,5% a/a). Anterior: 0,1% t/t (1,2% a/a).
Alemania: PIB del primer trimestre, 0,5% t/t (1,2% a/a). Previsión: 0,1% t/t (0,8% a/a). Anterior: -0,2% t/t (2,0% a/a).
Italia: PIB del primer trimestre, -0,8% t/t (-1,3% a/a). Previsión: -0,7% t/t (-1,2% a/a). Anterior: -0,7% t/t (-0,4% a/a).
Mientras que los datos de Francia han salido en línea de lo esperado, las cifras de Alemania han sorprendido al alza y las de Italia a la baja. Especialmente significativos son los datos del PIB alemán que tras contraerse un -0,2% en el cuarto trimestre de 2011 avanza a un ritmo del 0,5% en el primer trimestre gracias a la contribución positiva al crecimiento de las exportaciones netas y del consumo privado que una menor inversión relacionada con la incertidumbre ligada a la crisis de deuda en la Zona Euro.
Por otro lado El indicador de clima económico de Alemania alcanzó en mayo una lectura de 10,8 puntos desde los 23,4 del mes anterior según el prestigioso instituto de coyuntura alemán ZEW con sede en Mannheim. La previsión que manejaba el consenso era de una lectura de 19,0. Se trata del primer retroceso tras cinco meses de avances.
El índice de situación actual del ZEW sube 3,4 puntos hasta los 44,1 desde los 40,7 del mes precedente. En este caso la estimación del consenso de analistas apuntaba a una lectura de 38,0.
Asimismo, el índice ZEW de clima económico para la Zona Euro retrocede 15,5 puntos hasta -2,4 desde los 13,1 del mes anterior. En este caso, la previsión era de 11,7. El índice de situación actual baja 11,2 puntos hasta -60,2.
Wolfgang Franz, presidente del ZEW, señala que “contra el telón de fondo de la crisis de deuda soberana en la Zona Euro, han aumentado los riesgos económicos durante las semanas anteriores, de acuerdo con los expertos del mercado financiero. En vista de la recesión en algunos países de la Eurozona es importante seguir con las medidas de austeridad. El crecimiento y la consolidación no se contradicen entre sí”.
Valoración:
Con esta caída de 12,6 puntos del índice de clima económico en Alemania se pone en duda la percepción generalizada de que la economía germana está fuerte. En cualquier caso hay que tomar estos datos con prudencia dado que están sesgados hacia la percepción de los agentes del sistema financiero (un 70% de los que responden a esta encuesta son de dicho sector). Por esta razón los PMIs son un indicador más fiable y preciso para medir la situación cíclica de la economía germana.
Datos negativos para el Euro y el Dax y positivos para los Bonos.
Desde los Estados Unidos contamos con las ventas minoristas y los IPCs de abril, el índice manufacturero Empire de mayo, el informe TIC de flujos de inversión, los inventarios de negocios de marzo y el índice NAHB del mercado de viviendas de mayo
Y el Oro perfora directriz alcista…
Desde una perspectiva de medio plazo la onza de oro se encuentra dando señales de debilidad tras perforar la directriz alcista de medio plazo que había venido respetando desde hace tres años. Desde que alcanzase un máximo histórico, en términos nominales, en los $1.921,18 en septiembre de 2011 el metal está inmerso en una pauta correctiva que podría ser más amplia por el hecho de perder la directriz mencionada.
Sin embargo, los osciladores nos alertan que la sobreventa es extrema y que en algún momento el precio debería repuntar. Tanto el estocástico como el índice de fuerza relativa se encuentran en territorio de elevada sobreventa. Asimismo, el precio sigue cotizando muy lejos de las importantes medias móviles de las últimas 100 y 200 sesiones.
A la vista de la evolución reciente del metal precioso parece meridianamente claro que está perdiendo valor como valor refugio a pesar de que la crisis de deuda en Europa sigue su curso lo que en un principio debería favorecerle claramente. Algunos analistas del ‘bullion’ señalan que la falta de demanda se debe a que la inflación no llega a pesar de las medidas monetarias expansivas que los principales Bancos Centrales del mundo desarrollado han puesto en marcha durante la crisis. Muchos apuestan por el fin del ciclo monetario expansivo por parte de los cinco grandes, Fed, BCE, BoJ, BoE y SNB.
Nosotros no compartimos este escenario y apostamos por nuevas medidas expansivas en Europa dado que la economía sigue desacelerándose. Japón podría secundar a los bancos europeos, BCE y BoE, dado que no quieren quedarse atrás en la carrera mediante el aumento de la masa monetaria en circulación. En el caso de los EE.UU. vemos menos probable la llegada de la QE3.
Las bolsas occidentales recuperaron ayer parte del terreno perdido en los últimos días gracias a la posibilidad de que se termine formando un gobierno proeuropeo en Grecia y a las medidas anunciadas por el Ejecutivo español para reestructurar el sector bancario, medidas que se cristalizaron en la nacionalización el miércoles de la matriz de Bankia, BFA, y que hoy tendrán su continuación cuando el Consejo de Ministro apruebe un nuevo plan para el sector.
Este hecho permitió que ayer se relajara algo la prima de riesgo soberana española y que el Ibex subiera con fuerza, liderada por los grandes bancos. Como hemos sostenido siempre, es estrictamente necesario para que se supere la crisis bancaria española que las entidades reconozcan su verdadera situación patrimonial, algo que pasa por una correcta y creíble valoración de sus activos, concretamente de los inmobiliarios, acumulados estos últimos años por la imposibilidad de los promotores de hacer frente a las deudas asumidas con las entidades.
En este sentido, señalar que la valoración independiente de estos activos que parece que va a exigir el Eurogrupo es un paso adelante, doloroso para la banca, pero que se debía haber dado ya hace varios años. El hecho de no haberlo hecho y de intentar camuflar en los balances las pérdidas latentes en este tipo de activos puede considerarse una estrategia de corto alcance de la que son responsables tanto las entidades como las autoridades políticas, así como los reguladores. Cuanto antes se sepa la verdadera situación patrimonial de las entidades antes se podrá comenzar a superar la crisis que atraviesa el sector, algo, esto último, que es condición necesaria para que España recupere la confianza perdida de los inversores y, además, vuelva a fluir el crédito a ese país, algo también necesario para que la economía vuelva a crecer. Así lo han entendido los inversores, que ayer volvieron a apostar por el sector. Veremos si hoy las medidas que apruebe el Consejo de Ministro van en esta línea y son bien recibidas por los mercados.
Pero, además, los inversores recibieron ayer de forma muy positiva la posibilidad que finalmente se llegue a un acuerdo en Grecia para la formación de un “gobierno de salvación nacional” que respete los acuerdos con la troika y que permita a esta nación mantenerse en el Euro. De momento, ayer se aprobó el nuevo tramo de ayudas, lo que permitirá a Grecia hacer frente a sus compromisos de pago, al menos hasta el verano. Veremos si hoy se concretan los esfuerzos del partido socialista griego, el Pasok, y se forma la mencionada coalición de gobierno en el país. Los mercados van a estar muy pendientes de ello.
Por tanto, y a parte de la interminable batería de resultados empresariales que se están publicando esta mañana en Europa, los dos principales focos de atención de los inversores serán, un día más, España y Grecia. Además, el anuncio que hizo ayer JP Morgan Chase sobre unas multimillonarias pérdidas en operaciones de trading, en principio cuantificadas en $2.000 millones pero que pueden ser mayores, será un lastre adicional para unos ya debilitados mercados de valores. Esta entidad se ha caracterizado por ser la más seria y por haber salido reforzada de la crisis que ha atravesado el sector estadounidense. Es por ello que el anuncio de ayer es una desagradable sorpresa que provocó el duro castigo de las acciones de la entidad en operaciones fuera de hora (cedieron más del 7%), y que arrastró a la baja al resto de grandes bancos estadounidenses. Hoy, como ya hemos señalado, se convertirá en un lastre para las Bolsas occidentales y será el principal motivo por el que las bolsas europeas comenzaran a la baja. Posteriormente serán las noticias sobre Grecia y el plan de reestructuración del sector bancario que presente el Gobierno español los que muevan el mercado.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro mantienen el sesgo bajista de las últimas sesiones. El Euro/Dólarmarca hoy un mínimo de cuatro meses en los 1,29055. Si pierde los 1,29 como esperamos su siguiente soporte está en los 1,2850. El Euro/Yen se mueve en de la zona de los 103,00 y el Euro/Libra se mantiene cerca de la zona de soporte de los 0,8000. El Euro/Franco sigue a lo suyo con el ‘notición’ de se mueve hacia los 1,2020. La visión del gráfico diario es mortal…. El Cable se acerca de nuevo a la zona de los 1,6100 mientras que el Dólar sigue fuerte frente al Franco pero no puede con el nivel de los 80 frente al Yen. El peso continúa en el rango de 13.40-13.50.
Los cruces del ‘carry trade’ se recogen a sus cuarteles de invierno tras los regulares datos desde China liderados por elAussie. El Kiwi le sigue de cerca y a más distancia tenemos al Loonie que está más ligado al billete verde. Las nórdicasceden posiciones frente al Dólar y el Euro.
En la agenda macro de hoy destacamos los aludidos datos desde China junto a las cifras de inflación desde Alemania y los IPCs de abril en España. En el Reino Unido se publican los precios de producción de abril y desde los Estados Unidoscontamos con esa misma referencia y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan preliminar de mayo.
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con avances de un 1,00% de media tras las pérdidas generalizadas de ayer provocadas por los problemas financieros en España y las políticas en Grecia, sin embargo a media sesión se dan la vuelta y se encuentran ligeramente en rojo. El Estado español tras tres días de inacción tras la salida de Rodrigo Rato aprobó la nacionalización parcial de Bankia. La tercera entidad financiera del país pasa a contar con el respaldo del FROB para la puesta en práctica de un plan de saneamiento de combate a cuenta del erario público. La pregunta que surge es obvia, ¿hay dinero público suficiente para hacerlo? Existe el peligro de que la asunción de esta carga haga zozobrar al Estado soberano español por lo que parece obvio que se deberá contar con la ayuda foránea de la Unión Europea vía EFSF/ESM. Ayer, el IBEX35 se dejó un 2,77% y la prima de riesgo española escaló hasta los 456 puntos básicos.
En el mercado FOREX vemos que aunque los cruces del Euro repuntan mantienen el sesgo bajista de las últimas sesiones. El Euro/Dólar sigue cotizando por debajo de los 1,3000. Ayer alcanzó un mínimo de cuatro meses en los 1,29125. ElEuro/Yen se mueve por encima de la zona de los 103,00. El Euro/Franco sigue cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB.
Los cruces de la Libra esterlina caen a la espera de datos macro importantes en UK. El Cable se aleja de la zona de los 1,6150 mientras que el Euro/Libra se aleja de la zona de soporte de los 0,8000.
El peso después de tocar ayer niveles superiores a 13.50 inicia a 13.47, continua presionado tanto por el sector externo como interno por el anuncio del desfalco millonario en Pemex.
Los cruces del ‘carry trade’ avanzan con decisión frente al Dólar y el Yen liderados por el Aussie tras los buenos datos de empleo en Australia. El Kiwi le sigue de cerca y a más distancia tenemos al Loonie. Las nórdicas avanzan posiciones frente al Dólar y el Euro a la espera del Norges Bank.
En el mercado de deuda soberana vemos que el Bund sigue fuerte tras marcar ayer un nuevo máximo en términos de precio. Su rentabilidad se va hasta el 1,53% y la del bono francés a 10 años se va hasta el 2,87%. La prima de riesgo española se va hasta los 456 puntos básicos y la italiana hasta los 424 p.b. La rentabilidad del bono español a diez años se va hasta el 6,09% y la de Italia al 5,77%. El Treasury americano a 10años se va al 1,86% y el Gilt británico hasta el 1,91%.
En el Reino Unido se publica la producción industrial y manufacturera de marzo junto a la balanza comercial de marzo. Desde los Estados Unidos contamos con las peticiones semanales de desempleo, la balanza comercial de marzo y los precios de importación de abril.
Desde los Bancos Centrales hoy tenemos decisión de tipos en Reino Unido, Noruega, Indonesia y Perú.. Además, el Banco Central Europeo publica su Boletín Mensual y el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ofrece una conferencia en Chicago.
El oro continua con su sesgo bajista por debajo de los 1,600, inicia el futuro a 1590.00.
Y el Bundesbank esta dispuesto a sacrificar inflación por crecimiento…
La máxima autoridad monetaria alemana en una carta abierta dirigida al Bundestag, el Parlamento germano, ha señalado estar “dispuesto a aceptar unas cuotas de inflación más altas en Alemania como parte de un proceso que impulse la competitividad de los países más débiles de la Eurozona”. El aumento de los precios de consumo tendría como consecuencia una presión al alza sobre los salarios, con la que el Ministerio de Finanzas estaría también de acuerdo, que mejoraría el poder de compra relativo de los trabajadores alemanes frente a los de otros países. Con esta medida se intenta incentivar la demanda interna y ayudar a la demanda externa de sus socios europeos.
Esta afirmación es interpretada como un giro de 180 grados en la postura tradicional del Bundesbank cuyo papel histórico ha sido velar por la estabilidad de precios en el medio plazo cuyo testigo ha sido tomado por el Banco Central Europeo (BCE). Lo que está por ver es si con este giro de orientación en Alemania la política monetaria del BCE será más o menos expansiva.
En mi opinión, el objetivo del BCE debe ser aplicar un sesgo más expansivo que el actual para dar soporte al crecimiento en toda la Eurozona. Deben actuar por tierra, mar y aire para evitar una brusca recaída de la actividad económica en la periferia que arrastre al corazón de Europa a una espiral de quiebras bancarias y soberanas. Se debe seguir la ‘línea editorial’ marcada por la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra de permitir que la inflación se aleje del objetivo del 2%
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con avances de un 0,40% de media, sin embargo se dan la vuelta con fuerza, los futuros americanos bajan un 1% y el promedio de los demás mercados -1.5%, tras las pérdidas generalizadas de ayer provocadas por los problemas políticos en Grecia. Se habla abiertamente de que van a tener lugar nuevas elecciones en junio por la dificultad de formar Gobierno. Tal y como están las cosas la salida de Grecia del Euro gana enteros en términos de probabilidad. ¿Es eso malo para el conjunto del área? Yo creo que este escenario está ya descontado desde hace tiempo y la atención está puesta en España y en el rescate a su sector financiero.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro aunque repuntan mantienen el sesgo bajista de las últimas sesiones. El Euro/Dólar cotiza de nuevo por debajo de los 1,3000. Veremos si puede con el mínimo reciente en los 1,29555. ElEuro/Yen se aleja de los 104 y se va hasta la zona de los 103,50. El Euro/Libra se mantiene cercano al mínimo de los 0,80358. El Euro/Franco sigue cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB.
Los cruces del ‘carry trade’ retroceden frente al Dólar y el Yen. El más flojo es el Aussie seguido del Kiwi y a más distancia tenemos al Loonie. Las nórdicas ceden posiciones frente al billete verde pero están planas frente a la moneda única.
El peso amanece debilitado después de ayer tocar los 13.35 hoy inicia a 13.44.
La onza de oro ha perforado con fuerza el soporte psicológico de los $1.600, el futuro se encuentra en los $1,586. Pierde atractivo como activo refugio mientras lo ganan el Dólar y el Yen junto a los activos de deuda soberana de mayor calidad.
En el mercado de deuda soberana vemos que el Bund sigue cerca de máximos en términos de precio. Su rentabilidad se va hasta el 1,54% y la del bono francés a 10 años se va hasta el 2,82%. La prima de riesgo española se va hasta los 430 puntos básicos y la italiana hasta los 409 p.b. La rentabilidad del bono español a diez años se mantiene por debajo del 6% en el 5,84% al igual que la de Italia en el 5,63%. El Treasury americano se va al 1,83% y el Gilt británico sigue anclado al 1,93%.
En la agenda macro de hoy destacamos los buenos datos del sector exterior en Alemania y también en Francia. Desde Estados Unidos contamos con los inventarios mayoristas de marzo junto a los inventarios semanales de crudo y destilados.
Desde los Bancos Centrales hoy tenemos decisión de tipos en Polonia. Se espera que el NBP mantenga tipos en el 4,50%.
Análisis técnico y fundamental del Zloty…
Tal y como vemos en el gráfico diario el cruce Euro/Zloty se encuentra canalizado al alza desde que alcanzó un mínimo reciente a inicios de marzo en los 4,0859. La nueva fase en la crisis de la deuda en Europa y la recaída de la Zona Euro en la recesión han frenado la senda apreciatoria del Zloty que se frenó a las puertas de los 4,60.
A corto plazo, vemos que el cruce se está dirigiendo hacia la importante zona de resistencia de los 4,2280 que es por donde pasa la media de las últimas 100 sesiones. Eso si, de lograr superar este punto, el potencial de subida del cruce es limitado en la medida en que vemos que el estocástico se encuentra cerca de la banda de sobrecompra.
Por lo anterior, estimamos que la manera de operar el cruce a corto plazo pasa el ataque a la media de 100. Si se frena en dicho punto sería el momento de abrir posiciones bajistas con un primer objetivo de caída en la zona de los 4,2000.
Desde el punto de vista fundamental está por ver que pasa con el crecimiento polaco por el posible efecto contagio de la crisis de deuda en la periferia. Las previsiones del FMI apuntan a que el PIB polaco alcance un crecimiento anual del 2,6% en 2012 y del 3,2% en 2013 frente al -0,3% y el 0,9% en la Zona Euro.
Además, vemos que el diferencial de tipos presente y a futuro hace muy atractiva la inversión en el Zloty para posiciones clásicas de ‘carry trade’. El Banco Nacional de Polonia ha subido hoy sus tipos de referencia en 25 puntos básicos desde el 4,50% hasta el 4,75%. Mientras, el Banco Central Europeo fija sus tipos en el 1,00% y muchas voces apuntan a podrían bajarse hasta el 0,50% o bien llevarse a cabo nuevas medidas de inyección de liquidez LTRO.
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con retrocesos de un 0,40% de media en la segunda jornada de asimilación de los resultados electorales en Grecia y Francia. Se especula que en el caso heleno va a tener lugar nuevas elecciones en junio por la dificultad de formar Gobierno. La sesión de hoy se caracteriza por la escasez de referencias macro que puedan mover mercado, salvo el dato de producción industrial en Alemania, haciendo que los mercados se den la vuelta, ya que alcanzó una lectura del 2,8% mensual y del 1,6% interanual frente a una previsión de 0,8% y -1,2% respectivamente. Del mismo modo, el dato del mes anterior fue revisado hasta el -0,3% mensual desde el -1,3% preliminar y se quedó en el -1,0% en tasa anual según los datos dados a conocer hoy por el Ministerio de economía y Tecnología de Alemania.
Esta es la mayor subida registrada por el indicador desde agosto de 2011, cuando creció un 3,9% en tasa mensual.
Los líderes europeos se reunirán el 23 de mayo, pero antes Merkel y Hollande…
El presidente del Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, ha anunciado en su Twitter que elmiércoles 23 de mayo, celebrarán una cena informal con los líderes de la Unión Europea. Se da por hecho que “Los 27″ se reunirán parahablar de crecimiento, en un momento de claro debate entre las medidas de austeridad y el estragulamiento en la actividad económica. Además, con la llegada de François Hollande al Elíseo en Francia, este debate se hace aún más intenso, ya que la canciller alemana, Angela Merkel, se queda sin su principal aliado en la defensa del control del déficit.
Se espera que antes de esta Cumbre, Hollande y Merkel tenga ocasión de acercar posiciones, ya que el nuevo presidente de Francia visitará Berlín “lo antes posible” según la prensa gala. Se habla de que viajará a la capital alemana nada más tome posesión de su cargo el 15 de mayo.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro retoman las caídas tras abrir ayer un mínimo desde 2010 en los 0,80358. El Euro/Franco sigue con su atonía habitual cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB.
El peso amanece en los 13.19.
Los cruces del ‘carry trade’ retroceden frente al Dólar y el Yen. El más flojo es el Kiwi seguido del Aussie y a más distancia tenemos al Loonie. Las nórdicas ceden posiciones frente al billete verde pero avanzan ligeramente frente a la moneda única.
En el mercado de deuda soberana vemos que el Bund se relaja tras marcar ayer un nuevo máximo histórico en los 142,44. Su rentabilidad sube hasta el 1,61% y la del bono francés a 10 años se va hasta el 2,83%. La prima de riesgo española se va hasta los 413 puntos básicos y la italiana hasta los 380 p.b. La rentabilidad del bono español a diez años se mantiene por debajo del 6% en el 5,74% al igual que la de Italia en el 5,41%. El Treasury americano se va al 1,87% y el Gilt británico sigue anclado al 2,00%.
En la agenda macro de hoy destacamos la confianza de las Pymes NFIB de abril en los Estados Unidos (6:30). Ayer se publicaron en EE.UU. excelentes datos del crédito al consumidor de marzo que registró su mayor aumento en 10 años.
Desde los Bancos Centrales hoy tenemos sendas conferencias de Charles Plosser, presidente de la Fed de Filadelfia (11:00 horas) y de Richard Fisher, presidente de la Fed de Dallas (11:45 horas)
Por otro lado les mostramos la gráfica del oro que esta perforando el soporte de los 1,630.00
Una vez más hemos visto la semana pasada como las Bolsas americanas siguen ganando terreno a las europeas, algo que viene sucediendo casi sin descanso en el último año. Así, en la semana las plazas americanas tuvieron caídas superiores al uno por ciento (el S& P cayó un 1,6% el Dow Jones un 1,4% y el Nasdaq un 2,3%) pero las Bolsas europeas cayeron mucho más. El Eurostoxx 50 bajó un 4% en al semana, el Ibex 35 un 3,7%, y el Dax un 3,5%. El Nikkei cayó solo un 1,5%.
Se continua así la tónica de los últimos doce meses, en los que hemos visto caídas fortísimas en las Bolsas europeas, del 24% en el Eurostoxx 50, del 36 % en el Ibex 35 o el MIB italiano, del 21% en el CAC de París, y del 11% en el Dax, mientras en ese periodo el S&P sube un 1,7%, el Dow Jones sube un 2,5% y el Nasdaq sube un 5%.
Es curioso sin embargo que esa debilidad europea no se refleje en su moneda. El euro sigue en niveles de 1,30 con el dólar pese a todas las turbulencias. La explicación radica, posiblemente, en que muchos inversores de la zona euro y algunos operadores de fuera de la zona, incluidos varios Bancos Centrales de economías emergentes, están comprado bonos del Tesoro alemán para diversificar sus reservas en monedas diferentes al dólar. Así, se compran activos en euros, y el euro se mantiene frente al dólar. Pero al comprar bonos alemanes se buscan más los futuros nuevos marcos que los actuales euros.
La consecuencia es que el choque asimétrico de la zona euro se hace cada vez mayor, creando así un reto al que hasta ahora los dirigentes de la zona no han sabido responder. En esencia, las sucesivas cumbres de 2011 han fallado a la hora de encontrar una solución europea, una agenda europea para la salida de la crisis. El guión sigue siendo el muddling through, esa combinación difusa de disciplina fiscal impuesta a nivel de algunos países y de reformas estructurales a nivel también nacional, en lugar de lanzar auténticas políticas europeas de capitalización bancaria, de reducción drástica a todos los niveles del hipertrofiado sector público y de revisión a fondo de las ineficiencias evidentes del modelo de bienestar.
Los resultados electorales del domingo 6 de mayo tanto en Francia como en Grecia no hacen sino elevar un grado más el reto al que se enfrenta la zona euro. El pasado jueves 3 de mayo, con motivo de la reunión del BCE en Barcelona, se vio como Draghi reclamaba a los líderes europeos que cojan el testigo, consciente de que la medicina monetaria de inyectar liquidez tiene sus límites. Con ello Draghi decepcionó a quienes esperaban una promesa clara de nuevas inyecciones, pero dijo la verdad. Lo malo es que lo que los líderes europeos entienden como políticas de crecimiento (pro growth) no es aplicar políticas de oferta con reducción de impuestos, sino ir hacia un mayor gasto público y mayores impuestos. Es decir, una vuelta a las políticas que causaron la crisis.
En el informe de empleo americano del pasado viernes pone de manifiesto algo ya sabido, que larecuperación económica va a ser lenta. Todo ello provocó una muy mala sesión de cierre semanal el pasado viernes, que no solo alejó al futuro del S&P de los 1.400 puntos, que se han demostrado finalmente una barrera infranqueable, sino que además dejó dicho futuro por debajo de los 1.370 puntos, nivel cuya ruptura al alza fue determinante para conseguir los máximos bursátiles de mediados de marzo en todas las Bolsas del mundo.
Al empezar la segunda semana de mayo, una semana en la que las Bolsas europeas deberán digerir la incierta situación tras los resultados electorales de Grecia y Francia, el Dow Jones está al borde de perder los 13.000 puntos, el Nasdaq ha perdido ya el nivel de los 3.000 puntos, y el S&P ha perdido los 1.370 puntos. La subida que propició el pasado martes el buen dato de ISM manufacturero en EEUU, subida que llevó al S& P hasta los 1.410 puntos, se ha desvanecido por completo al final de la semana.
Es verdad que en estas situaciones los mercados dan muchas falsas señales técnicas, como lo fueron, en sentido contrario, las señales de ruptura alcista a mediados de marzo. Por eso es mejor esperar y ver hacia donde se decanta el mercado. Pero si tuviésemos que manifestar nuestra opinión, más bien pensamos que la corrección iniciada en abril en los dos grandes índices, el S& P y el Dax, va a tener continuidad en mayo y se va a reflejar también en las demás Bolsas, aunque tal vez menos en Bolsas ya muy castigadas como el Ibex 35.
Esta semana hay muchos resultados empresariales, entre otros, en Estados Unidos, Bershire Hathaway, Cisco y Disney, en España Telefónica, Iberdrola, Repsol, e Indra y en Europa Unicredito. Si los resultados son buenos pueden servir de soporte, pero el entorno político europeo no nos permite ser nada optimistas.
En la apertura de la sesión vemos que los mercados bursátiles asiáticos abren con retrocesos de un 2,00% de media tras los resultados electorales en Grecia y Francia que han cumplido con las expectativas. El resultado más problemático es el griego por la caída de los partidos tradicionales. La elevada dispersión del voto hace muy complicado la formación un Gobierno de coalición al vencedor de las elecciones el conservador Antonis Samaras. Así las cosas,Citigroup ve un 50-75% de probabilidad de que Grecia salga del Euro.
Mientras en Francia, el socialista François Hollande se imponía al hasta ahora presidente galo Nicolas Sarkozy con un 51,7% de los sufragios, el voto a Hollande ha sido interpretado como el “no” a la austeridad. Su discurso de ayer como presidente ‘in pectore’ tuvo un giño hacia Angela Merkel. La canciller alemana vió como su partido, la CDU, perdió las elecciones en el land de Schleswig-Holstein.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro caen con fuerza tras los resultados electorales mencionados. El Euro/Dólar abre la semana con un hueco bajista muy amplio y ha perforado el importante soporte de los 1,29745. Se ha frenado por el momento en los 1,29555. El Euro/Yen cae con fuerza hasta la zona de los 103,419. El Euro/Libra se ha llevado por delante la zona de soporte de los 0,8100 y se va hasta un mínimo desde 2010 en los 0,8040. El Euro/Franco se cruza en los 1,2010 peligrosamente cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB. El peso rompe el 13.20 siguiendo la tendencia del euro.
En el mercado de deuda soberana vemos que el Bund marca un nuevo máximo histórico en los 142,44 y una rentabilidad en el 1,59%. El ‘yield’ del bono francés a 10 años se va hasta el 2,85%. La prima de riesgo española se va hasta los 421 puntos básicos y la italiana hasta los 386 p.b. La rentabilidad del bono español a diez años se mantiene por debajo del 6% en el 5,80% al igual que la de Italia en el 5,45%. El Treasury americano se va al 1,84% y el Gilt británico al 2,00%.
En la agenda macro de hoy destacamos la confianza del inversor Sentix de mayo en la Zona Euro , los pedidos de fábrica de marzo en Alemania y el crédito del consumidor de marzo en los Estados Unidos (14:00 horas).
Desde los Bancos Centrales hoy tenemos las compras semanales de deuda soberana del BCE.
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con retrocesos de un 0,20% de media. En el mercado de deuda soberana vemos que el Bund sigue fuerte con una rentabilidad en el 1,61% frente al 1,93% del Treasury americano. El ‘yield’ del bono francés a 10 años se va hasta el 2,91% tras la positiva subasta de deuda de ayer y a la espera de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Francia. La prima de riesgo española se va hasta los 419 puntos básicos y la italiana hasta los 390 p.b. La rentabilidad del bono español a diez años se mantiene por debajo del 6% en el 5,80% al igual que la de Italia en el 5,51%
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro se mueven de forma lateral tras la decisión de ayer del BCE y a la espera del Informe de Empleo de abril que se publica hoy en los EE.UU. y que es la cita macro de la semana.
El Euro/Dólar se mueve sobre el pivote de los 1,3150. El Euro/Yen hace lo propio sobre la zona de los 105,40. El Euro/Librasigue respetando la zona de soporte de los 0,8100 mientras que el Euro/Franco sigue con encefalograma plano pero peligrosamente cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB. ¿Ataque a corto plazo a estos niveles si Hollande gana las elecciones? Su propuesta de subir el tramo máximo del IRPF al 75% tiene soliviantado al capital galo.
El peso se mueve en los 13.00.
En la agenda macro de hoy destacamos que el PMI servicios HSBC de abril en China alcanza un máximo de seis meses en 54,1 desde los 53,3 del mes anterior.
Desde la Zona Euro y sus principales estados miembros contamos con los PMIs del sector servicios HSBC de abril.
Los índices de gestores de compras (PMIs) para el sector servicios elaborados por la consultora Markit Economicsy correspondientes al mes de abril nos muestran que la pauta de desaceleración de la economía europea mantiene su curso. El principal sector de actividad junto al manufacturero en la Zona Euro se mantiene en terreno de recesión y como señala Chris Williamson, economista jefe de Markit, “los datos sugieren que la economía se estuvo contrayendo en abril a una tasa trimestral de alrededor del 0,5%, extendiendo la contracción a un tercer trimestre consecutivo.”.
El PMI servicios final en la Zona Euro se va hasta los 46,9 puntos desde los 49,2 del mes precedente. El dato se sitúa por debajo del dato preliminar de 47,9. Recordemos que una lectura por debajo de la línea de 50 indica que el sector se mueve en territorio recesivo.
Asimismo, el PMI compuesto final de abril en la Zona Euro, que se basa en una media ponderada del sector manufacturero y el de servicios, también se mantiene por debajo de 50 en 46,7 desde el dato anterior de 49,1. El dato preliminar fue de 47,4. Como vemos en el gráfico adjunto la evolución del PMI compuesto y el PIB comunitario es muy estrecha.
Al analizar los Estados miembros más importantes vemos cosas interesantes.
En España, el PMI servicios ha marcado una lectura en los 42,1 desde los 46,3 del mes anterior. La actividad desciende por décimo mes consecutivo según Markit.
En Italia, el PMI servicios retrocede hasta los 42,3 desde los 44,3 del pasado mes. Se acumulan once meses consecutivos de caídas y es mínimo de 3 años.
En Francia, el PMI servicios final marca un mínimo de 6 meses en los 45,2 desde el dato del mes anterior de 50,1. La cifra se ha situado por debajo del dato preliminar de 46,4. Es la mayor caída de la actividad en 3 años.
En Alemania, el PMI servicios final sube ligeramente hasta los 52,2 desde los 52,1 del mes anterior. El dato preliminar fue de 52,6.
Por otro lado Las ventas minoristas registraron una lectura de un 0,3% en tasa mensual y del -0,2% interanual durante el pasado mes de marzo según los datos dados a conocer hoy por Eurostat, la oficina de estadística de la Unión Europea. La previsión que manejaba el consenso de mercado era de una lectura del 0,0% y -1,1% respectivamente. El dato del mes anterior fue revisado hasta -0,2% y -2,1% desde -0,1% y -2,1%.
Epígrafes:
Las ventas de alimentos, bebidas y tabaco registraron una lectura plana de un 0,0% en términos de variación mensual frente al 0,6% del mes anterior, mientras que las ventas no alimentarias se fueron hasta un 0,1% frente al -0,3% anterior.
Entre los Estados miembros para los que hay datos disponibles, el comercio minorista total aumentó en diez y disminuyó en nueve en tasa mensual. En las economías más importantes la evolución fue la siguiente: Alemania (0,8% mensual vs. -0,9% anterior), Francia (0,9% vs. 0,4% anterior) y España (-0,5% vs. 0,7% anterior). En Italia no hay datos disponibles de este mes (-0,4% en febrero).
Valoración:
Datos que se sitúan por encima de lo esperado y que parece que indican un giro al alza en la actividad comercial en la Zona Euro aunque se mantienen las disparidades regionales.
Mientras que desde los Estados Unidos hoy se publica el esperado Informe de empleo de abril.
Desde los Bancos Centrales hoy no tenemos nada relevante. Se sigue asimilando lo dicho ayer por Mario Draghi.
Apertura FX: Pendientes de la reunión mensual del BCE…
… y de las subastas de deuda en España y Francia
En la apertura de la sesión europea vemos que los mercados bursátiles abren con avances de un 0,50% de media. En el mercado de deuda soberana vemos que la prima de riesgo española se va hasta los 425 puntos básicos. Hoy tenemos la primera subasta de deuda del Tesoro tras la reciente rebaja del rating soberano de España por parte de S&P. El Bund sigue fuerte con un ‘yield’ en el 1,61% frente al 1,93% del Treasury americano. También hay una subasta de deuda en Francia.
En el mercado FOREX vemos que los cruces del Euro parece que forman un suelo tras las caídas de ayer. El Euro/Dólarcotizan por encima los 1,3150. El Euro/Yen recupera enteros tras frenarse ayer en los 105,131. Ahora lo tenemos en los 105,575. El Euro/Libra parece que por el momento respeta la zona de soporte de los 0,8110. El Euro/Franco sigue peligrosamente cerca del suelo de los 1,2000 fijado por el SNB.
Los cruces del ‘carry trade’ retroceden tras la publicación de malos datos desde Nueva Zelanda, Australia y China. El más flojo es el Kiwi seguido a más distancia del Aussie y del Loonie.
A su vez, de la agenda macro de hoy destacamos que desde la Zona Euro contamos con los precios de producción de marzo. Mientras que desde los Estados Unidos hoy se publican las peticiones semanales de desempleo junto a la productividad no agrícola y los costes laborales unitarios del primer trimestre y el índice ISM no manufacturero de abril.
Desde los Bancos Centrales hoy tenemos la decisión de tipos del Banco Central Europeo que se reúne en Barcelona. Se espera que los mantengan en el 1,00%. Posteriormente tenemos la habitual rueda de prensa explicativa de su decisión de Mario Draghi. A la vista del deterioro de los datos macro en el área son cada vez más las voces que piden nuevos estímulos al BCE. Se vuelve a pedir que bajen tipos o que tomen nuevas medidas cuantitativas con las que dar soporte al mercado.
